建玉返済方法による信用金利負担の違い

先日のコラムで、信用金利は建玉の返済方法によって異なることを述べました。もちろん、これは買い増しや売り乗せなどを行なった場合の話です。
また、それらを一括して返済する場合は関係ありません。

例えばうねり取りを行なう場合、株価の上昇に合わせて買い建玉を徐々に増やし、株価がピークに近付くにつれて建玉を徐々に外し、ピークを過ぎたところから徐々に売り建玉を増やして行きます。
もちろん、これは理想的な場合であり、いつもそのように上手く行くとは限りません。

簡単のため、買い建ても信用取引で行なうとします。今、株価1,000円で100株を買い建て、その後、株価が100円上昇する度に100株ずつ買い増し、300円上昇（300株買い増し）したところで、以降は100円上昇する毎に100株ずつ返済していくものとします。

すなわち、保有株の推移は、1,000円で100株、1,100円で200株、1,200円で300株、1,300円で400株、1,400円で300株、1,500円で200株、1,600円で100株、1,700円で0株ということになります。

また、売買は毎週月曜日に（上手いこと）行なわれたものとします。もちろん、実際にはこんなに都合の良い話はありません。

この時、買方金利3%として、金利負担がいくらになるかを計算します。
まず、買い増した分を価格の高い順に外していった場合です。この時のトータル金利は、次式で求められます。

　=(1000*(7*7+1)+1100*(7*5+1)+1200*(7*3+1)+1300*(7*1+1))
　　*100*0.03/365
　=1038.9

続いて、いわゆる先入れ先出し法で建玉を外していった場合です。

　=(1000+1100+1200+1300)*(7*4+1)*100*0.03/365
　=1096.4

この例ですと、先入れ先出し法の方が5%強ほど金利負担が大きくなります。まあ、誤差と言えば誤差の範囲ですが、株価や建玉推移のパターンによっては、更に大きくなることがあります。
また、システムトレードのように、同様のトレードを何度も繰り返す場合は、それだけコスト差が蓄積されていきます。

また、うねり取り以外でも、いわゆるナンピン買いの場合も同様の事態が生じます。ただし、ナンピン買いは通常、現物取引で行なわれることが多いため、その場合は返済（売り）順序を気にする必要はありません。

もしも信用取引でナンピン買いを行う場合は、返済の順序としては建値の高い順に行なっていけば、金利負担が最小となります。
売り建ての場合も同様に、建値の高い順に返済を行っていけば、金利負担が最小となります。

ちなみに、以上は個々の取引についての話であり、納税などを考慮した場合は、必ずしも金利負担最小が資産残高最大になるとは限りません。
また、細かな金利差を気にするよりも、売買の対応を分かりやすくした方が、トレード成績にはプラスに働くかもしれません。

今回は、至極当たり前の話となりましたがご容赦ください。

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